자본예산 IRR — 내부수익률법 투자 분석

IRR(내부수익률)이란?

IRR (Internal Rate of Return, 내부수익률) = NPV를 0으로 만드는 할인율.

투자안의 자체 수익률을 측정하는 방법. 직관적이고 다른 투자안과 비교 쉬워서 실무에서 많이 사용. 신입 회계 담당자는 IRR 계산과 NPV와의 관계, 한계를 알아야 해요.

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핵심 공식

NPV = Σ [CFt / (1+IRR)^t] - C0 = 0

→ IRR = 위 식을 만족하는 r

[의사결정 기준]
IRR > MARR (요구수익률) → 투자 수락 ✅
IRR < MARR → 투자 거절 ✅
IRR = MARR → 무차별

MARR (Minimum Acceptable Rate of Return): 자본비용 또는 회사 목표 수익률.

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단계별 처리 절차

1단계: 투자안 정보 파악

예시 — ㈜예시상사 기계 투자 (앞서 NPV에서 본 예시)

• 초기 투자: 1,000만 원
• 5년 사용 (잔존가치 0)
• 연간 순현금흐름: 300만 원
• MARR: 12%

2단계: IRR 계산 (시행착오법)

NPV가 0이 되는 할인율 찾기.

IRR은 15%~16% 사이.

보간법:

• IRR ≈ 15% + (5.6 ÷ (5.6 + 17.7)) × 1% = 15% + 0.24% = 15.24%

3단계: 의사결정

• IRR 15.24% > MARR 12% → 투자 수락 ✅

4단계: 엑셀 활용 (실무)

엑셀 IRR 함수:

• =IRR(values, guess)
• A1: -1000 (초기 투자, 음수)
• A2~A6: 300, 300, 300, 300, 300 (CF)
• =IRR(A1:A6) → 15.24%

5단계: NPV와 IRR 비교

둘 다 같은 결론?

일반 원칙: 단일 투자안 + 정상 CF → NPV·IRR 일치.

6단계: 복수 IRR 문제

비정상 CF (음수·양수 교차) → 복수 IRR 가능.

예시:

• 0년: -1,000
• 1년: +2,500
• 2년: -1,500

→ IRR이 0%와 50% 두 개 나옴 (1,000(1+r)² - 2,500(1+r) + 1,500 = 0을 풀면 1+r = 1 또는 1.5) → IRR 사용 불가, NPV 사용 권장.

7단계: 상호배타적 투자안 비교

A 투자: IRR 20%, NPV 100만 B 투자: IRR 15%, NPV 200만

• IRR: A 선택 (20% > 15%)
• NPV: B 선택 (200 > 100)
• → NPV 우선 (가치 창출 최대화)

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IRR의 장단점

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자주 묻는 질문 (FAQ)

Q1. NPV와 IRR 중 어느 것?

• 단일 투자안: 둘 다 OK
• 상호배타 투자안: NPV 우선
• 복수 IRR 문제: NPV만 사용

Q2. MARR을 어떻게 정하나요?

자본비용 (WACC) 또는 회사 목표 수익률. 일반 기업: 10~15%.

Q3. IRR 계산이 어려우면?

엑셀 IRR 함수 사용. 또는 시행착오법·보간법.

Q4. IRR이 너무 높으면 (예: 50%)?

현금흐름·할인율 재확인. 일반적으로 비정상 → 검토.

Q5. IRR로 재투자 가정이 비현실적?

MIRR (Modified IRR) 사용. 양의 CF는 자본비용으로, 음의 CF는 차입금리로 재투자 가정.

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자주 하는 실수

• 상호배타 시 IRR만 사용: NPV 우선 권장.
• 복수 IRR 문제 무시: 비정상 CF 시 IRR 사용 불가.
• MARR 임의 설정: 자본비용 기반 필요.
• IRR 평균 계산: IRR은 비선형 → 평균 무의미.
• 세전 CF로 IRR: 세후 CF 사용 권장.

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실무 체크리스트

• 세후 현금흐름으로 IRR을 계산했나요?
• 엑셀 IRR 함수를 활용하나요?
• MARR(자본비용)을 합리적으로 설정했나요?
• IRR > MARR 기준으로 의사결정하나요?
• 상호배타 투자안은 NPV로 비교하나요?
• 비정상 CF는 복수 IRR 위험을 확인하나요?
• 민감도 분석으로 IRR 변동성을 평가하나요?

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